12月5日，據多家媒體（tǐ）報道：

中國本土私募（mù）巨頭紅杉中國（guó）（現 HongShan Capital）向 Permira 開出約 25 億歐元（約合 227 億港元）的報價，擬整體收購意大利高檔運動鞋品（pǐn）牌 Golden Goose ，目標是（shì）在今年（nián）聖誕節前簽約。

這在今年中資收購歐洲消費品牌的交易中，屬於金額較大的一起。也可能把“小髒鞋”的增長重心，徹底推（tuī）向亞洲市場。 

紅杉 227 億出手

“小髒鞋”進入中國資本時間

據意大利媒體和路透社報道，HongShan Capital 已向 Golden Goose 現有（yǒu）控股股東（dōng） Permira 提出約 25 億歐元的收（shōu）購要約，

交易估值約為公司 2025 年預期核心盈利（調（diào）整後 EBITDA）的 10 倍，包含債務在內的企業價值。 

港媒梳理的折算口徑顯（xiǎn）示，這筆交易約合 227 億（yì）港元，目（mù）標是在聖誕節前完成簽約。 

Golden Goose 2024 年營收約 6.55 億歐元，調整後 EBITDA 約 2.27 億歐元，利潤率超過三成，在奢侈運動鞋品牌中屬高（gāo）位。

Permira 2020 年以約 12.8 億歐元從凱雷手中買（mǎi）下 Golden Goose，如今若按 25 億歐元左右價格賣給 HongShan，相當於五年間資產賬麵價值翻倍。 

從私募視角，這是一次（cì）典型的“歐洲優質消（xiāo）費資產（chǎn）到中資接（jiē）盤”的閉環。

從鞋業視角（jiǎo），和股權結構來看，則是高端運動鞋話語權繼續向亞洲資本集中。對上遊工（gōng）廠和渠道來（lái）說，真正需要盯緊的不是（shì）誰當股東，

而是下一步這個品牌會把新店、新貨和營銷預算，更多砸在亞洲哪些城市。

一雙做舊（jiù）“小髒鞋”

憑（píng）什麽值 25 億歐元（yuán）？

Golden Goose 成（chéng）立（lì）於 2000 年，以刻意做舊的“髒髒鞋”和一顆不完整的五角星（xīng）出圈，單價動輒 4000 元（yuán）人民幣起，一雙（shuāng）經（jīng）典款在歐洲官網售價往往高於（yú） 500 歐元。 

品牌這幾年不斷強化“奢侈運動（dòng）休閑”定位，擴展到服裝和配飾，並大幅（fú）提高直營占（zhàn）比（bǐ）：

截至 2024 年底，Golden Goose 全球門店已超過 200 家；到（dào） 2025 年前三（sān）季度（dù）末，直營門店數量進一步增至 227 家。

直（zhí）營渠（qú）道（DTC）已貢獻約 75–80% 的收（shōu）入，2025 年前（qián）三季度占比（bǐ）約 79%。2025 年前九個月銷售額同比增長約 13%。 

2024 年米蘭 IPO 計劃中，公（gōng）司給出的指引是：

按發（fā）行價區間上限計算，目標市值（zhí）上限約 18.6 億歐元，對應企業價值（zhí）約 24 億歐元。

但因歐洲市（shì）場波動與地緣政治不確定性（xìng），公司在 2024 年（nián） 6 月臨（lín）時擱置 IPO，在 2025 年初引入由阿裏巴巴（bā）聯合創始人蔡崇信支持的（de）香港投（tóu）資機構 Blue Pool Capital，後者持股約 12%。”

簡單說：品牌調（diào）性夠“潮”、故事好講，盈利能力強，還疊加了亞洲資本（běn）提前埋伏，這讓後續 25 億歐元的整包收購變得更容易被市場接受。 

紅杉這次（cì）買單，其實是在押注“高級運動休閑”還能在（zài）亞洲中（zhōng）產身上收（shōu）割一輪溢價。

Golden Goose 

風（fēng）暴下的（de）三條隱性趨勢

這起交（jiāo）易背後，有（yǒu）三條值（zhí）得鞋圈（quān）和消費投資圈一起盯的線索：

中（zhōng）資買（mǎi）歐（ōu）洲（zhōu）消費品牌不再稀奇，但標的在下沉：從成衣、皮具到高端運動鞋，正在從傳（chuán）統“老牌奢侈品”轉向細（xì）分品類裏的“現（xiàn）金奶牛型”品牌。 

監管敏感（gǎn）度略低：收購方是市場化私募基金，而非國企，疊加 Golden Goose 不涉及關（guān）鍵技術資產（chǎn），相比半導（dǎo）體、能源等領域，這類交易在歐盟層麵的政治風險相對可控。 

估值敘事正向亞洲傾斜：Blue Pool 的提前布（bù）局與 HongShan 的出手，都指（zhǐ）向同（tóng）一（yī）邏輯：高端運動鞋未（wèi）來的放量（liàng）舞台在亞（yà）洲。無論（lùn）是客群（qún）增長、門店擴張還是品牌勢能，

估值故事（shì）的主（zhǔ）軸正在從歐美轉向東亞與東南亞。

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