2025年11月27日，多家權威媒（méi）體（tǐ）透露：

安踏被曝正評估收購德國 Puma 的可（kě）能方案，消（xiāo）息一出，Puma 盤前股價被直接推高（gāo）約 12%。

幾個（gè）月前，控（kòng）股 29% 股權的法國 Pinault 家族被曝已請顧（gù）問（wèn）評估退出方案，並與潛在買家接觸（chù）。這次算是徹底把籌碼攤到桌麵上了。 

安踏的動作不算小手筆：

據彭博和路（lù）透（tòu）報道，安踏已請顧問做方案評（píng）估。據報道（dào），安踏若推進報價，可能會再度與私募（mù）基金組建（jiàn）財團（tuán）——類似當年收（shōu）購（gòu） Amer Sports 時的“安踏 + 私募 + 戰略投資者”模式，而不是單獨吃下（xià） Puma。

同一（yī）時間，李寧被點（diǎn）名在和銀行聊融資（zī）、先做“早期評估”，日本亞瑟士也在傳聞名單裏。

李寧公開回應，目前“並未就相關交易展開任何實質性的談判或評估”。而Puma 官方對報道“不予置評”。

另一邊，Puma 股價自去年以來（lái）大約腰斬，過去兩年累計跌（diē）逾 60%，最新市值隻剩約 25 億歐元。

新任 CEO Arthur Hoeld 上個月剛推出“重（chóng）置計劃”：

計劃裁員約 900 人，減少對折扣渠道的依賴、壓縮產品線，把更多資源推向自營和高質量渠道。

現在桌上的關鍵變量，隻有三個：

Pinault 家族（zú）的要價、Puma 自救的成色，以及誰敢真把報價單遞上去。

主流解（jiě）讀很簡單：“中國體育品牌又要豪購歐洲老牌，國貨要在 Nike、Adidas 之間插旗（qí）。”

但從交易的角度看，這更像一場（chǎng）由賣方推動的資產處置：Pinault 家族在（zài）尋找一個能體麵退出的價（jià）格。

Puma 過去一年股（gǔ）價大約腰斬，若拉長到兩年，市值蒸發已超過六成。品牌調性偏（piān）老，渠道折（shé）扣比重偏高，庫（kù）存壓力與歐洲的人力/工會環境，也都讓（ràng）這場扭虧戰不會輕鬆。

從 Artemis 主席“Puma 股權非戰略資產”、“保留（liú）所有選項”的公開表態，再到內部消息（xī）口徑（jìng）“絕不會在當前估值水平（píng）賣”，

基本可以把 Puma 視為 Pinault 家族賬本上的“可出售但不（bú）願賤賣”的非核心資產。 

對安（ān）踏來說，Puma 的牌子是優勢，財（cái）務是難題。整對了（le），是（shì）加速器；整錯了，是減速帶。

如果 Puma 的股價繼續趴在底部、Pinault 又死（sǐ）守高估值，而歐盟在更趨嚴格的外資審查環境中對中資並購保持高度敏感，這場“全球第三陣（zhèn）營的成局機會”大概率（lǜ）會變成一輪拉高股價的並（bìng）購煙火。

反過來，如果安踏能用更成熟的財團結構、去政治化敘事和清晰（xī）的扭虧路線打動監管，這可能是真正改寫運動鞋版圖的一步重棋。

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